套利定价理论概念，套利定价理论名词解释

发布时间：2025-02-24 热度：34

套利定价理论概念，套利定价理论名词解释

套利定价理论概述

套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）是由美国学者斯蒂芬·罗斯（Stephen Ross）于1976年在《经济理论杂志》上发表的经典论文“资本资产定价的套利理论”中首次提出的。这是一种新的资产定价模型，用套利概念定义均衡，并且所需的假设比资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）更少、更合理。

核心理论

多因子模型

套利定价理论的核心在于一个多因子模型，认为证券的收益率与一组因子线性相关。这些因子代表影响证券收益率的基本因素。例如：

• 市场组合的风险溢价（E(rM)−rf）：这是市场整体相对于无风险利率的超额回报。

• 小市值股票与大市值股票回报率之差（SMB）：反映了公司规模对收益率的影响。

• 高账面市值比与低账面市值比的回报率之差（HML）：表示公司财务困境的相对严重程度。

公式可表示为：

[ E(ri) − rf = bi[E(rM) − rf] + siE(SMB) + hiE(HML) ]

这里，(bi)、(si) 和 (hi) 分别是各因子的敏感度系数。

模型假设

与CAPM相比，APT做了如下不同的假设：

1. 无需单一投资期：APT不局限于单一投资时期。

2. 考虑税收：APT允许税收存在，尽管未详细说明其影响。

3. 借贷限制：投资者不能无限制地以无风险利率借贷。

4. 多样化选择标准：投资者不仅依据收益率的均值和方差选择投资组合，还可以考虑其他因素。

5. 未规定风险偏好：APT不对投资者的风险厌恶程度做出特定假设。

与CAPM的关系

APT和CAPM之间既有联系也有区别：

• 共同点：

• 都假设市场无交易成本或交易税对所有投资者相同。

• 都区分系统性和非系统性风险，并认为通过多元化投资可以消除非系统性风险。

• 不同点：

• CAPM依赖于市场组合的存在和有效性，而APT不需要这样的假设。

• CAPM假设所有投资者都采用相同的最优策略，而APT对此不做要求。

• APT的假设更为宽松，适用范围更广。

总结

套利定价理论提供了一个更加灵活和现实的框架来理解资产定价，尤其是在多变和复杂的市场环境中。通过识别和量化多个影响因素，APT帮助投资者更好地评估和管理投资风险，从而实现更优的资源配置和决策制定。